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　　山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓。
　　隨著市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)盤(pán)活業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，銀行、券商與信托三類(lèi)機(jī)構(gòu)的目光都開(kāi)始盯上資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，并將其作為近期業(yè)務(wù)重點(diǎn)。 
　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，近期各種資產(chǎn)證券化項(xiàng)目都在秣馬厲兵，由于其收益穩(wěn)定、規(guī)模龐大，最終會(huì)形成吸引大資金的寵兒，因此，三類(lèi)機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)開(kāi)始升溫。 
　　今年發(fā)行規(guī)模超過(guò)1000億
　　國(guó)開(kāi)行即將在近期發(fā)行今年第一期資產(chǎn)支持證券。根據(jù)該行的發(fā)行方案，這期產(chǎn)品分A、B和次級(jí)三檔，發(fā)行總額58億元。而在之前推介會(huì)上，國(guó)開(kāi)行曾透露，今年可能發(fā)行的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目總額將達(dá)到1000億元。
　　由此業(yè)內(nèi)人士推斷，今年僅銀行的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目發(fā)行規(guī)模至少能達(dá)到1500億。事實(shí)上，我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展有巨大空間。美國(guó)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品達(dá)7.3萬(wàn)億美元，超過(guò)國(guó)債和企業(yè)債，是規(guī)模最大的固定收益產(chǎn)品。
　　據(jù)悉，我國(guó)其他幾家銀行也將在今年推出資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，都把資產(chǎn)支持中期票據(jù)作為主要項(xiàng)目。知情人士透露，除四大國(guó)有商業(yè)銀行外，包括光大銀行等商業(yè)銀行也都上報(bào)了資產(chǎn)支持中期票據(jù)項(xiàng)目。這些項(xiàng)目原定于去年底推出，由于種種原因推遲至今，“首個(gè)項(xiàng)目很可能會(huì)在5月1日前推出?！?br>　　券商也把資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)作為新業(yè)務(wù)的重點(diǎn)：中金公司即將發(fā)行的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目“中國(guó)網(wǎng)通計(jì)劃"規(guī)模112億元、東海證券的“南京城建污水處理計(jì)劃”、華泰證券操刀的“南通天電銷(xiāo)售資產(chǎn)管理計(jì)劃”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，大多數(shù)創(chuàng)新類(lèi)券商都會(huì)在今年推出資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，目前在證監(jiān)會(huì)受理的券商資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的總額已達(dá)到300億元。
　　信托公司也對(duì)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目寄予厚望。但相對(duì)于證券公司和銀行的熱火朝天，信托公司則低調(diào)許多。迄今為止，信托公司在資產(chǎn)證券化項(xiàng)目中扮演角色較為單一，即發(fā)起人與發(fā)行人的角色。然而，知情人士透露，已有個(gè)別信托公司上報(bào)了資產(chǎn)證券化項(xiàng)目申請(qǐng)報(bào)告。
　　剛起跑就有先后之分
　　在爭(zhēng)奪資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，業(yè)界關(guān)注最多的莫過(guò)于稅收問(wèn)題了。有關(guān)部門(mén)日前推出了《信貸資產(chǎn)證券化稅收政策通知》，對(duì)銀行開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)中的有關(guān)稅收政策問(wèn)題進(jìn)行了規(guī)定。分析人士認(rèn)為，“這使銀行在開(kāi)展資產(chǎn)證券化項(xiàng)目中搶得先手?！?br>　　對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品而言，上述稅收細(xì)則最大的優(yōu)惠在于免征印花稅，營(yíng)業(yè)稅和所得稅方面則與現(xiàn)有規(guī)定一致?！锻ㄖ分幸?guī)定，信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)起機(jī)構(gòu)將實(shí)施資產(chǎn)證券化的信貸資產(chǎn)信托予受托機(jī)構(gòu)時(shí)，雙方簽訂的信托合同暫不征收印花稅，受托機(jī)構(gòu)委托貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)管理信貸資產(chǎn)時(shí)，雙方簽訂的委托管理合同暫不征收印花稅。
　　印花稅的免征很大程度上降低了銀行推行資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的交易成本。在國(guó)際上，以資產(chǎn)證券化為代表的中介業(yè)務(wù)成為銀行盈利主要來(lái)源之一。隨著各方日益重視降低存貸利差在銀行收入中的比重，稅優(yōu)優(yōu)惠的率先推出透露出監(jiān)管部門(mén)大力推動(dòng)銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向國(guó)際化方向發(fā)展的決心。
　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，運(yùn)作資產(chǎn)證券化的收益率較低，完全是靠數(shù)量取勝，因此，稅收優(yōu)惠是極為重要的。顯然，在相關(guān)政策的“保護(hù)”下，銀行資產(chǎn)證券化在起跑線上略勝一籌。而券商行業(yè)開(kāi)展資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的相關(guān)稅收政策遲遲未出臺(tái)，只能按照理財(cái)產(chǎn)品稅收政策繳稅，這使券商處于被動(dòng)狀態(tài)。
　　三方的角色收益不同
　　作為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)鏈上重要參與者和利益分享者，券商和信托公司也順勢(shì)而上。據(jù)消息人士透露，券商在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的盈利來(lái)源主要有三大塊，即券商作為項(xiàng)目發(fā)起人、資產(chǎn)管理人、承銷(xiāo)商獲取的收入，這三項(xiàng)收入總和約占整個(gè)計(jì)劃所需資金的3‰。一位創(chuàng)新類(lèi)券商負(fù)責(zé)人稱(chēng)，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)收入比企業(yè)債簡(jiǎn)單，進(jìn)展順利的話，一年可以做7、8個(gè)項(xiàng)目，收入近千萬(wàn)。
　　相比之下，信托公司在資產(chǎn)證券化項(xiàng)目中扮演的角色略顯單一，其從中盈利也只是銀行和券商的三分之一。但是，信托公司依然看好其在資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的前景：運(yùn)作標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，能夠在降低成本和風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，為信托公司帶來(lái)較為豐厚和穩(wěn)定的收益。
　　從前幾只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的銷(xiāo)售情況看，市場(chǎng)反應(yīng)熱烈，多位券商都用“相當(dāng)搶手”來(lái)形容銷(xiāo)售的火爆場(chǎng)面?！澳壳?，資產(chǎn)證券化的門(mén)檻不算太高，如果申報(bào)材料中關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)控制方面的內(nèi)容能夠成立，監(jiān)管部門(mén)就會(huì)批準(zhǔn)?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士透露。
　　相比較之下，銀行熱衷于推動(dòng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)除了獲得更多服務(wù)費(fèi)收入外，這也是提高資產(chǎn)負(fù)債管理能力的重要手段。有銀行界人士表示：“通過(guò)資產(chǎn)證券化的方式就能將大幅提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，降低利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，從而壓低銀行資金成本?！?br>　　短期競(jìng)爭(zhēng)溫和
　　作為資產(chǎn)證券化運(yùn)作過(guò)程中的重要主體，券商、銀行、信托公司有著共同的戰(zhàn)略追求，即做大資產(chǎn)證券化這塊蛋糕。但是，在具體的戰(zhàn)術(shù)操作中，三家機(jī)構(gòu)各有側(cè)重。
　　去年，國(guó)開(kāi)行和建行分別成功地進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)，以此為契機(jī)，多家銀行紛紛跟進(jìn)，并且謀求創(chuàng)設(shè)除房貸之外的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品?！澳壳埃簧巽y行正在醞釀把票據(jù)和應(yīng)收帳款做成資產(chǎn)證券化品種，特別是前者，成為多家銀行致力的重點(diǎn)。”中國(guó)銀行一位研究員向記者透露。
　　而券商的重點(diǎn)在于爭(zhēng)取項(xiàng)目。華泰證券的一位負(fù)責(zé)人表示，為企業(yè)設(shè)計(jì)和承銷(xiāo)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，利潤(rùn)豐厚，“目前，我們是廣泛撒網(wǎng)，能爭(zhēng)取多少項(xiàng)目是多少項(xiàng)目。”
　　信托公司則把規(guī)模放在首要地位。“如果做規(guī)模小的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，扣除各種稅收，信托公司的利潤(rùn)很小，所以，我們看中的是規(guī)模大的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，只有基數(shù)大，我們才有利可圖?！焙闲磐泄靖笨偨?jīng)賀毅理這樣表示。
　　一銀行研究員談到，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，未來(lái)銀行不會(huì)只滿足于擔(dān)任擔(dān)保人的角色。而資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)一旦獲準(zhǔn)發(fā)行，加上信托公司業(yè)務(wù)的發(fā)展與實(shí)力的增長(zhǎng)，三者業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)a(chǎn)生較大交叉，激烈競(jìng)爭(zhēng)局面也將隨之出現(xiàn)。
　　銀行最大的優(yōu)勢(shì)是資產(chǎn)雄厚，同時(shí)擁有遍布全國(guó)各地的網(wǎng)點(diǎn)及廣泛的客戶資源；券商的優(yōu)勢(shì)則主要體現(xiàn)在與上市公司關(guān)系密切，當(dāng)企業(yè)需要進(jìn)行資產(chǎn)證券化時(shí)，選擇伙伴會(huì)更多考慮到券商；券商的內(nèi)部機(jī)制靈活，能根據(jù)市場(chǎng)需要及時(shí)調(diào)整策略，專(zhuān)業(yè)人才資源充足，銷(xiāo)售經(jīng)驗(yàn)豐富等也是其他機(jī)構(gòu)無(wú)與倫比的。此外，有一定的競(jìng)爭(zhēng)更能活躍市場(chǎng)。